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Os empregadores contrataram. A taxa de desemprego tem se mantido nitidamente abaixo de 4% e está abaixo de 3% em muitas das principais áreas metropolitanas. Até mesmo os preços das casas, que se esperava que devolvessem grande parte de seus ganhos da era da pandemia, têm subido recentemente.

De fato, em vez de desacelerar, a economia vem ganhando força com o passar do ano. Durante o primeiro trimestre, o produto interno bruto dos EUA cresceu 2,0%. O trimestre seguinte apresentou um desempenho igualmente satisfatório de 2,1%. Durante a maior parte do terceiro trimestre, a economia tem se expandido a uma taxa superior a 3%. Nada disso é indício de recessão. Os gastos dos consumidores continuam a impulsionar a atividade. O mesmo acontece com a atual era dos megaprojetos, com as empresas de construção se beneficiando do aumento da infraestrutura e da construção industrial, à medida que o governo federal continua a despejar dinheiro na economia e as cadeias de suprimentos retornam aos Estados Unidos com fúria.

A capacidade da economia dos EUA e de seu setor de construção civil, sensível à taxa de juros, de resistir a um período de fraco crescimento global, falências bancárias e custos mais altos de empréstimos tem sido simplesmente mistificadora. Capitulando diante do impulso contínuo, muitos economistas simplesmente abandonaram suas previsões de recessão, incluindo economistas do J.P. Morgan e do Bank of America.

Servindo como prova de que é possível, de fato, ter o bolo e comê-lo também, a economia continuou a se expandir mesmo com a redução da inflação. Em junho de 2022, a inflação medida pelo Índice de Preços ao Consumidor foi de 9,1%. Em agosto de 2023, esse número estava significativamente abaixo de 4%, embora as medidas básicas de inflação, que excluem os preços de alimentos e energia, sugerissem que a inflação estava um pouco mais quente do que isso. No entanto, o ritmo de aumento dos preços diminuiu acentuadamente. Em um período recente de 12 meses, os preços dos materiais de construção caíram, inclusive em categorias como aço, madeira serrada e produtos à base de petróleo bruto.

A questão é por quê. Muitos simplesmente dariam ao Federal Reserve o crédito pela queda na inflação. Afinal, os banqueiros centrais dos EUA têm aumentado as taxas de juros desde março de 2022. Naquela época, o limite superior da taxa dos fundos federais, o principal instrumento de política do Federal Reserve, era de 0,25%. Essa mesma taxa terminou setembro de 2023 em 5,5%. Os economistas sugerem que, à medida que as taxas de juros aumentam, o crescimento desacelera e as pressões inflacionárias diminuem.

Parece tão simples. Mas não é. Há outra explicação para a queda da inflação: cadeias de suprimentos muito melhores. Embora muitas empreiteiras e fabricantes apontem que a escassez de equipamentos continua e os prazos de entrega permanecem elevados em determinadas categorias, as cadeias de suprimentos são significativamente mais confiáveis do que eram no final de 2021.

À medida que as cadeias de suprimentos se normalizam e se aproximam da operacionalidade completa, ocorrem duas coisas. Primeiro, a demanda reprimida é atendida tardiamente, no todo ou em parte. Isso resulta em um nível profundo de volume transacional. Esse volume transacional se traduz em crescimento econômico. Segundo, à medida que a demanda não atendida é saciada, a escassez diminui. Isso resulta em aumentos de preços menos significativos e, em alguns casos, em quedas definitivas de preços.

Dessa forma, pode-se teorizar que os aumentos das taxas do Federal Reserve tiveram, até o momento, pouquíssimo impacto sobre a macroeconomia. É claro que houve a falência de bancos como o Silicon Valley Bank (10 de março) e o Signature Bank (12 de março), que pode ser atribuída ao Federal Reserve, mas considere o fato de que esse foi um período de aumento dos preços das casas, contratações robustas e ganhos no mercado acionário. Isso sugere que os aumentos das taxas até o momento não alteraram substancialmente a trajetória de crescimento da economia.

Mas isso pode mudar. Conforme indicado pelo conceituado Presidente e CEO do Atlanta Federal Reserve Bank, Raphael Bostic, uma política monetária mais rígida pode levar de 18 meses a dois anos ou mais para causar um impacto significativo na inflação. Se isso for verdade, então grande parte do impacto associado às taxas de juros mais altas ainda não foi sentido, o que compromete o progresso econômico.

Há outros, entretanto, que sugerem que tudo isso é bobagem. A economia tem impulso suficiente para superar as altas taxas de juros atuais e futuras. Até o momento em que este artigo foi escrito, a economia dos EUA adicionou aproximadamente 236.000 empregos/mês em 2023. Até julho, havia 8,8 milhões de empregos disponíveis não preenchidos nos Estados Unidos, sendo quase 400.000 deles associados à construção e mais de meio milhão associados ao setor manufatureiro do país. Em resumo, a demanda por trabalhadores continua alta. Enquanto isso ocorrer, a economia continuará a gerar empregos e poder de compra. Muitos acreditam que isso será suficiente para manter as forças inflacionárias sob controle.